【陶瓷墨水】国瓷材料:不畏短期业绩低洼,关注陶瓷材料、纳米氧化的平台价值

    国瓷材料:不畏短期业绩低洼,关注陶瓷材料、纳米氧化的平台价值

事件:国瓷材料发布14年中报,实现营业收入1.5亿元、同比增长7.6%,实现归属于上市公司股东的净利润为2644万元、同比下滑27%,eps为0.21元。

主要产品mlcc介质磁粉价格下滑影响盈利能力,目前已企稳:上半年公司毛利率为37.2%、较去年同期下滑了约11.5个百分点,加权平均roe为4%、同比下滑2.4个百分点。公司主要产品mlcc介质磁粉竞争对手为日韩台企业,受日元贬值影响,公司上半年产品均价下降7-8%来保障销量(某一单价较高产品受下游客户产品结构影响下滑较多),目前产品价格已企稳。在下游终端智能手机、平板电脑等消费电子产销量持续增长带动下,预计mlcc市场需求量仍将保持稳定增长,从而带动公司产品销量的持续增长。

纳米氧化锆技术壁垒高、行业参与者少、盈利能力强:公司现有纳米氧化锆年产能约为200吨,7月初拟以自由资金对其扩产,新建产能1500吨/年,下游主要应用于陶瓷插芯、关节、义齿、锆球、结构件、表面涂层材料、燃料电池等高端领域。纳米氧化锆技术壁垒极高,目前仅有公司和日本几家厂商具备生产能力,售价在20万元以上,预计毛利率在50%以上。上半年属于开拓市场阶段,销量较少,但目前单月销量已近15吨,预计下半年盈利将是上半年的数倍。

陶瓷墨水市场空间大、为公司带来新的业绩增长点:陶瓷墨水是伴随陶瓷喷墨打印技术出现的新型上色材料,着色自然、性能稳定,逐步渠道传统平板印花等陶瓷印花方式,是未来陶瓷着色技术发展的主要方向。公司持有国瓷康立泰60%股权,康立泰7月份新项目投产后拥有陶瓷墨水产能3000吨,年内还有扩产计划,陶瓷墨水市场需求空间大,目前基本依赖进口,新产能投产后带来新的盈利增长点。

投资建议:我们预计公司14-16年eps分别为0.56、0.95和1.31元,公司是陶瓷材料、纳米氧化等细分领域的龙头企业,凭借平台优势不断研发、推出新产品(公司掌握水热法工艺、难度极高、生产中有上百个控制节点,生产设备基本全部自己研发生产,水热法技术在高纯、纳米材料生产技术中应用广泛,未来公司将会不断有新型的高纯、纳米材料产业化),高纯、纳米材料在表面涂层、电子、新能源等领域应用广泛,我们看好公司高纯、纳米材料的成长性,给予增持-a评级。

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